• Xtrackers ShortDAX x2 Daily Swap (WKN DBX0BY, 2fach gehebelt)
• WisdomTree Multi Ass.Iss.PLC Nas (WKN A3GL7D, 3fach gehebelt)

Die zugrundeliegenden Ideen und verschiedene, wichtige Aspekte einer Depotabsicherung mit Short ETFs werden nachfolgend erläutert:

Die Idee der Absicherung: angenommen ein Anleger ist von den Aktien in seinem Depot überzeugt, sieht aber Risiken bei der  Marktentwicklung der kommenden Tage. Daher möchte er kurzfristig das Risiko senken. Statt sich nun von einzelnen Aktienpositionen zu trennen, nimmt er stattdessen einen Short-ETF ins Depot. Dieser minimiert das Risiko, indem er einen Teil der Long-Positionen im Depot neutralisiert. Beispiel: der Anleger hat einen Depotaufteilung von 40% dt. Aktien, 40% Anleihen und 20% Cash. Am kommenden Wochenende erwartet er Entwicklungen, die möglicherweisen am Montag zu starken Verlusten bei Aktien führen könnten. Statt nun einen Teil der Aktien zu verkaufen, erwirbt er stattdessen einen Dax Short ETF, z.B. den Xtrackers, Wkn DBX1DS -> Details bei Xtrackers

Falls er hierfür die o. g. 20% Cash nutzt, wäre damit ungefähr die Hälfte des Depots abgesichert. Will der Anleger das komplette Depot über das Wochenende kurzfristig komplett absichern, könnte die doppelt gehebelte Version DBX0BY eine Alternative darstellen.

Wichtige Aspekte, die zu beachten sind:

• im vorherigen Absatz wurde mehrfach auf den kurzfristigen Aspekt hingewiesen. Langfristig ist diese Form der Depotabsicherung nämlich nicht sinnvoll. Grund dafür ist der Basiseffekt. Beispiel: ein Anleger investiert gleichzeitig je 1000€ in einen Dax (Long) ETF und einen Short-Dax-ETF. Verliert der Dax nun 5% am ersten Tag, dann ist der Long-ETF 95€ wert und der Short-ETF 105€. Gewinnt der DAX am folgenden Tag aber wieder die 5€ zurück, so entspricht dies einem prozentualen Gewinn von 5,26%. Der Dax (Long) ETF wäre also wieder 100€, der Short-Dax-ETF jedoch nur 105€ – 5,26 = 99,47€. Somit wäre schon nach zwei Handelstagen ein Verlust entstanden, obwohl der DAX exakt wieder sein Ausgangsniveau erreicht hätte.

Die langfristigen Folgen dieses Basiseffektes demonstriert der nachfolgende Chartvergleich 3 Jahre Dax und Short-Dax:

+10% beim Dax stehen ungefähr -27% beim Short-Dax gegenüber

• Gründe für einen kurzfristigen Einsatz eines Short-ETFs können u. a. steuerliche oder gebührentechnische Aspekte (ETF-Handel günstiger als Aktienhandel) sein. Oder es wird beabsichtigt, Alpha zu generieren, d. h. der Anleger ist davon überzeugt, dass seine Aktien besser rentieren werden als der Vergleichsindex.
• Sehr genau ist zu prüfen, inwieweit es geeignete Absicherungsinstrumente für das eigene Depot gibt. Z.B. gibt es zwar diverse Short-ETF auf den Eurostoxx, aber z.Z. keinen einzigen auf den Stoxx 600. D.h., dass ein Anleger, der in seinem breit gestreuten Depot auf europäische Aktien setzt (incl. GB und Schweiz), eine ziemliche Unwucht hätte bei einer Absicherung durch einen Short-ETF auf den Eurostoxx50.
• Kosten: erfreulicherweise gibt es anno 2022 einige Neobroker (z. B. Justetf), bei denen sich die ETFs verschiedener Anbieter (u. a. Ishares, Xtrackers) völlig kostenfrei handeln lassen

FAZIT:

Die kurzfristige Absicherung eines Wertpapierdepots durch den  Einsatz von Short-ETFs kann sinnvoll sein. Z. B. wenn nach Börsenschluss am Abend oder am Wochenende noch wichtige Meldungen erwartet werden, welche zu starken Kurseinbrüchen führen könnten. Langfristig ist diese Methode nicht sinnvoll, siehe oben

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Was wäre, wenn eine Multifaktor-Strategie sich als noch erfolgversprechender erwiese als der S&P 500?

Möglicherweise könnte dies mit dem o. g. ETF von Invesco gelingen:

WKN A2DMBV, ISIN IE00BDZCKK11, Auflage 05/17, Investition in Large und Mid Caps, Abbildung des S&P 500 Quality, Value & Momentum Multi-Factor Net Total Return Index. TER 0,35%. Zuletzt ca. 18 Mio US-$ Volumen, größte Sektoren in 05/22: 36% Finanz 25% Energie. Die höchste Gewichtung bei den einzelnen Aktien hatten Exxon, ConocoPhilipps und … Berkshire Hathaway!

Zitat aus dem Factsheet bei Invesco„… zielt darauf ab, die Wertentwicklung der Unternehmen im S&P 500 Index abzubilden, die das höchste Gesamtengagement zu drei Anlagefaktoren aufweisen: Qualität, Wertpotenzial, und Dynamik… werden alle im S&P 500 Index enthaltenen Unternehmen, anhand ihrer Wertentwicklung bezüglich dieser drei Faktoren bewertet. Diese Bewertungen werden anschließend gleichgewichtet kombiniert und zu einer Gesamtbewertung zusammengeführt. Anschließend werden die 100 Unternehmen mit der höchsten Gesamtbewertung in den Index aufgenommen … Die Zusammensetzung des Index wird zwei Mal jährlich überprüft (Juni und Dezember)…“

Die Vorteile, welche der Faktor „Value“ in der jetzigen Marktphase gegenüber „Growth“ haben sollte, wurden in den letzten Monaten in diversen Fachartikeln thematisiert. Vergleichbares gilt für Quality und Momentum -> siehe auch den Beitrag vom September 2021: Faktor-Strategien

Einen lesenswerten Artikel zum Thema findet man auch bei Jupiter Asset Management  Zitat: „… Unsere empirischen Untersuchungen haben uns dazu veranlasst, auf einen dynamischen Value-Ansatz mit Quality-Komponente zu setzen, um überdurchschnittliche risikobereinigten Renditen zu generieren …“

In den letzten 5 Jahren ging das Konzept des Invesco QVM auf, wie der nachfolgende Chartvergleich mit dem S&P 500 und Berkshire Hathaway verdeutlicht:

FAZIT:

Ein Investment in den S&P 500, welcher die Aktien von 500 der größten börsennotierten US-amerikanischen Unternehmen umfasst, ist sicher eine gute Anlagealternative. Nicht nur nach Meinung des legendären Warren Buffet.

Der Fokus des Invesco ETF auf Quality, Value und Momentum erscheint in der aktuellen Marktphase und näherer Zukunft aussichtsreich. Bei einem starken und längeren Aufschwung am Aktienmarkt – welcher in absehbarer Zeit wenig realistisch erscheint – könnten dann aber wieder andere Faktoren (z. B. Growth) glänzen und der o. g. ETF underperformen.

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Helfen kann ein bewährtes, technisches Handelssystem mit flexibler Sektor-Rotation. Die Details zum C-Quadrat Arts Best Momentum:

Die von dem Österreicher Leo Willert initiierten Arts-Fonds gehören seit ca. 20 Jahren zu den besten Dachfonds. Bekannte Markennamen sind C-Quadrat und DWS Concept Arts (früher „RAM“) Fonds.

Zu der Strategie des Best Momentum (WKN 541664) ein Zitat von https://www.arts.co.at/funds : “ … vollautomatisierte Handelsprogramm .. überwacht mehr als 10.000 Investmentfonds & ETFs. Sämtliche Anlageentscheidungen erfolgen anhand komplexer mathematischer Algorithmen und daher unabhängig von menschlichen Emotionen … nutzt der Fonds Kurstrends im gesamten, weltweiten Aktienuniversum. Anhand der Sektor-Rotation wird, je nach Marktlage, über Zielfonds & ETFs in die jeweils trendstärksten Branchen und Regionen … investiert….“

Ursächlich für das sehr gute Abschneiden des Best Momentum anno 2022 ist u. a. die starke Positionierung in Rohstoffen. Lt. dem Factsheet zum 28.2.22 waren Ishares Diversified Commodity, L&G All Commodities, Lyxor Commodities Refinitiv/CoreCommodity CRB Ex-Energy mit insgesamt über 36% Gewichtung im Dachfonds enthalten. Auch zuletzt gut performende Regionen-Fonds (Frontier-Market und Thailand-ETF) fanden sich unter den Top-10-Positionen.

Anhand des 3 Monats Charts:

lässt sich gut erkennen, dass der C-Quadrat im Gegensatz zu reinrassigen Aktienfonds oder ETFs keinen Kurseinbruch nach Beginn des Ukraine-Krieges am 24.2.22 zu verzeichnen hatte. Aufgrund der Asset Allocation mit hoher Rohstoff-Gewichtung folgten sogar Kursgewinne.

Der Fonds orientiert sich an keiner Benchmark. Dies muss insbesondere berücksichtigt werden bei Vergleichen mit dem Msci World oder reinen Aktienfonds.

Trotzdem ist der Chartvergleich 20 Jahre:

von Interesse. Gut erkennbar ist, dass der Dachfonds bis 2015 bessere Ergebnisse als der reinrassige Aktienindex lieferte. Dann folgten fünf schwächere Jahre, in denen nicht an der starken Aktienhausse partizipiert werden konnte. Die Ursachen können vielfältig sein. Oft genannt wurden in der Vergangenheit z. B. die Notenbankpolitik und die damit verbundene Liquiditätshausse. Diese führte zu außergewöhnlichen und wechselnden Trends an den Aktienmärkten, welche vollautomatisierte Handelssysteme vor Schwierigkeiten stellten.

Hingewiesen werden muss auch auf die Risiken dieses Fonds: die Aktienquote beträgt fast immer 100% und der MaximumDrawDown lag bei über -55% (während der Dotcom-Baisse zu Beginn des Jahrhunderts). Allerdings ist dies kein spezielles Manko des o. g. C-Quadrat. Z.B. hätte ein ETF auf den Dax seinerzeit, unter den genannten Prämissen, noch schlechter abgeschnitten. Nicht umsonst wird in den Unterlagen zu fast jedem Fonds ein Anlagehorizont von mehreren Jahren empfohlen.

FAZIT: der C-Quadrat Arts Best Momentum mit seinem vollautomatisierten Handelssystem hat sich langfristig bewährt über mehr als 20 Jahre. Die Multi-Asset-Strategie, mit der zuletzt starken Rohstoff-Gewichtung, lieferte anno 2022 gute Ergebnisse. Falls Energie-, Agrar- und Metallpreise weiterhin stark steigen, oder sich andere stabile Trends ausbilden sollten, wären Anteilseigner mit dem Fonds gut positioniert. Allerdings sollten Anleger bei dieser Strategie einen sehr langen Anlagehorizont haben und Schwächephasen einkalkulieren. Dies lässt sich  anhand des 20-Jahres-Charts gut nachvollziehen.

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In Teil I wurden die Auswirkungen von steigenden Inflationsraten und Leitzinserhöhungen auf Kapitalanlagen besprochen. Und welche Sachwerte oder andere Anlageinstrumente ggf. einen gewissen Schutz gegen Kaufkraftverluste bieten können. Es erfolgte eine Erläuterung der Vor- und Nachteile von inflationsindexierten Anleihen, sowie welche weiteren Aspekte dieser Anlageprodukte zu berücksichtigen sind.

In Teil II wird nun im Detail auf einzelne Fonds mit inflationsgeschützten Anleihen eingegangen.

Anlegern stehen inzwischen eine recht große Auswahl an Fonds zur Verfügung, welche primär oder ergänzend in inflationsindexierte Anleihen investieren.

Kategorie I: aktiv gemanagte Multi-Asset-Fonds, welche unter anderem auch in inflationsindexierte Anleihen investieren. Dazu gehören u. a. MAN AHL TargetRisk, PIMCO Dyn. Multi Asset, Quantex Multi Asset. Anfang 2022 waren z.B. die US DL-Inflation-Prot. Secs 21(31), WKN A288DR oder die US Treasury Infl Linked Oct 26 in solchen Portfolios enthalten.

Kategorie II: aktiv gemanagte Fonds, welche schwerpunktmäßig in inflationsindexierte Anleihen investieren

Einzelne dieser Produkte haben eine recht lange Tradition. So wurde der Nomura Real Return (WKN 848436) bereist 2004 aufgelegt. Ein Zitat von Nomura „…. bietet mittel- bis langfristig einen hohen Inflationsschutz … Risiken des Fonds bestehen hauptsächlich in Änderungen der realen Renditen, diese sind in der Regel geringer als bei nominalen Renditen, dafür ist in dieser Strategie die Duration, d.h. die Sensitivität auf reale Renditeänderungen hoch…“.

Leider haben die aktiv gemanagten Fonds bislang wenig überzeugende Ergebnisse abgeliefert. Dies spiegelt sich auch in den Bewertungen der Rating-Agenturen wider. So gibt es bei  Morningstar aktuell nur einen Fonds, der ein positives Rating aufweisen kann. Dies ist der PIMCO GIS Global Real Return (A0DKQW, Rating Bronze für die Retail-Tranche).

Der nachfolgende Chart demonstriert die doch recht enttäuschende Wertentwicklung von aktiv gemanagten Fonds (Nomura Real Return, der defensivere Nomura Real Protect und der o. g. Pimco). Vergleichswert im Chart (rote Linie) ist der Ishares Global Linked Government Bond Funds, welcher den Bloomberg Gl. Inflation-Linked Index abbildet, der auch die Benchmark für den Pimco darstellt. Gerade in der Phase stark steigender Inflationsraten, im 2.Halbjahr 2021, blieb die Performance der Nomura und Pimco-Fonds hinter den Erwartungen zurück. Anhand des Charts

lässt sich auch gut erkennen, welche Rückschläge diese Fonds Anfang 2020 (Corona) und zu Beginn 2022 (Kursverluste am Rentenmarkt) hinnehmen mussten.

Kategorie III: global oder regional (meist USA oder Euroraum) anlegende ETFs, welche long-only in Inflation Linked Bonds investieren. Neben dem bereits genannten Ishares Global Linked Government Bond sind dies z. B. der Lyxor Core US TIPS (LYX0VY), der Ishares $ TIPS 0-5 (A2DKPQ) oder der IShares Euro Inflation Linked Government (A0HGV1). Einen Überblick über die ETFs in dieser Peergroup findet man z.B. bei justetf

Kategorie IV: ETFs, welche Zugang zur sogenannten Breakeven-Inflation bieten. Zitat von Lyxor: “… Lyxor EUR 2-10Y Inflation Expectations … spiegelt die Performance einer Long-Position in deutschen und französischen Staatsanleihen mit Inflationsschutz und einer Short-Position in deutschen und französischen Staatanleihen mit angrenzender Fälligkeit wieder. Der Renditeunterschied zwischen diesen Anleihen wird gemeinhin als „Breakeven-Inflationsrate“ bezeichnet und gilt als Maß für die Inflationserwartungen des Marktes über einen bestimmten Zeitraum….“.

Die Schutzfunktion der Short-Position in „normalen“ Staatsanleihen kann man sehr gut an dem folgenden Chart nachvollziehen:

Während der Lyxor EUR 2-10Y Infl. Expectations (Lyx0u6) beim Zinsanstieg 2022 kaum verlor, büßte der Lyxor Governm. Infl.-Linked einen Großteil seiner Gewinne aus 2021 wieder ein.

Die Breakeven-Inflation steht auch im Mittelpunkt zweier Fonds für den US-Markt: der Amundi Index Breakeven Inflation USD 10Y geht Long-Positionen in 10-jährigen US-Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) und Short-Positionen in US-Treasuries mit angrenzenden Laufzeiten ein. Ähnlich verhält es sich beim Tabula US Enhanced Inflation.

Die unterschiedliche Performance der Fonds von Amundi und Tabula resultiert daher, dass der A. die Perf. in US-$ darstellt, während der Tabula gegen Euro währungsgesichert ist. Der Schwab investiert nur (long-only) in US Tips.

Aufgrund der bislang stärker anziehenden Teuerung in den USA performten die meisten Fonds mit Fokus auf Nordamerika in den letzten Monaten etwas besser.

FAZIT:

Von den o. g. Fonds kann man wohl am ehesten dem Lyxor EUR 2-10Y Infl. Expectations und dem Amundi Index Breakeven Inflation USD 10Y zutrauen, ein Wertpapierdepot (teilweise) gegen Kursverluste bei hohen Inflationsraten abzusichern. Allerdings: bei stark steigenden Renditen am Rentenmarkt geraten auch diese Produkte in schwieriges Fahrwasser. Und bei „schwarzen Schwänen“ wie z. B. dem Corona-Crash Anfang 2020 ist kaum ein Fonds gegen Verluste gefeit.

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Aus diesem Grund stellen aktiv gemanagte Fonds wie der TimmInvest, bei denen Absicherungen (z. B. Derivate, Put-OS oder Short- ETFs) eingesetzt werden, eine interessante Alternative dar:

Die Strategie des Fonds (lt. Factsheet bei Universal Investment): es wird investiert in europ. Aktien-ETFs und (in Ausnahmefällen) auch in Aktien. Vergleichsindex ist der Stoxx Europe 600. Dieser beinhaltet die größten europäischen Unternehmen (auch außerhalb der Eurozone). Zuletzt fand man unter den Top-Positionen u. a. Nestle(CH), ASML(NL), Shell(GB).

Der TimmInvest Europa Plus unterscheidet sich von ETFs auf europ. Indizes dadurch, dass die Aktienquote des Fonds durch den Einsatz von Derivaten an der Terminbörse Eurex fortlaufend aktiv gesteuert wird. Maßgeblich dafür sind technische und fundamentale Faktoren. Zusatzerträge können generiert werden durch Absicherungsgeschäfte bei fallenden Märkten und Stillhalterprämien bei stagnierenden Märkten. Unter https://timmblog.com/ kann der interessierte Anleger besagte Aktienquote einsehen. Den Service, dass sich der Fondsmanager regelmäßig alle paar Tage zur aktuellen Situation äußert, findet man bei kaum einer anderen Gesellschaft. Anfragen per Email werden nach unseren Erfahrungen ebenfalls rasch beantwortet.

Der Fonds soll eine vergleichbare Strategie verfolgen wie das Zertifikat „Ideas TV Sicherheit“ von 2008-2018. Lt. der Quelle www.ideastv.de (Stand 28.12.2018) hat dieses Anlageprodukt während seiner ca. zehnjährigen Laufzeit mehr Performance erzielt als die Benchmark (50% Dax plus 50% Eurostoxx50). Und dies bei geringeren Kursschwankungen, Im katastrophalen Börsenjahr 2008 betrug der maximale Verlust ca. -20% gegenüber ca. -40% bei der Benchmark.

Knackpunkt der Fonds-Strategie des TimmInvest: aufgrund der geringeren Aktienquote wird der Fonds nie so stark schwanken wie ein ETF auf den Europaaktienindex. Ein großer Vorteil in dem Fall, wenn der Index mal wieder stark einbrechen sollte. Nachteilig wird sich dies in sehr guten Börsenphasen auswirken. Der T.-Fonds wird nicht so hohe Gewinne erzielen können wie ein zu 100% investierter ETF.

Anschaulich lässt sich dies an einem Chart für das Jahr 2021 demonstrieren. Dies war ein außergewöhnlich gutes Börsenjahr, in welchem der Index Stoxx600 über 20% Gewinn erzielte. (In der Vergangenheit erzielten die großen Aktienindizes im Durchschnitt ca. 6-8% Gewinn p. a., in Europa eher weniger). Der TimmInvest generierte ca. 60%  des Gewinnes, welchen ein Index-ETF erreicht hätte:

Wenn man aber nur das III. Quartal 2021 betrachtet, dann veranschaulicht der Chart:

dass hier der Fonds das gleiche Ergebnisse wie ein Index-ETF erzielte, allerdings bei wesentlichen geringeren, zwischenzeitlichen Kursrückgängen. In einem schlechteren Börsenjahr als 2021 wäre dieser Unterschied sicher noch prägnanter ausgefallen.

Um den langfristigen Aspekt der Thematik aufzuzeigen, nachfolgend ein Chart vom 1.1.2000 – 31.12.2021:

Gut zu erkennen, dass der Index zweimal um wesentlich mehr als 50% einbrach. In dem kurzen Corona-Crash 2-3/2020 betrug der Verlust ca. 40%. Der Anleger, der während dieser Zeiten immer in einem ETF investiert blieb, musste wirklich gute Nerven haben.

Fazit:  Fonds wie der o. g. Timminvest werden nie die Performance-Ranglisten stürmen. Aber dafür bietet er die Chance, langfristig eine ansprechende, risikoadjustierte Wertentwicklung zu erzielen. Der TimmInvest, oder andere Europa-Fonds mit Absicherungsstrategien (z.B. Lux Topic oder Carmignac Portf. Patri. Europa), sind interessant für Anleger, denen die starken Kursschwankungen von long-only-Aktienfonds zu hoch sind. Auch wer i. S. künftiger Börsenentwicklung eher skeptisch, oder verhalten positiv gestimmt ist, wird sich womöglich mit einem „Aktienfonds mit Airbag“ anfreunden können.

Update Nov. 2022: ein aktueller Chartvergleich 1 Jahr bei Comdirect zeigt, dass der Timminvest das sehr schwierige Börsenumfeld in diesem Jahr gut gemeistert hat. Sowohl der langjährig bewährte LuxTopic Europa, welcher eine ähnliche Strategie wie der Timminvest verfolgt, als auch der Stoxx 600 weisen über diesen Zeitraum aktuell eine schlechtere Performance auf. Und dies bei deutlich höherer Vola! Der Mischfonds von Carmignac, welcher in den Vorjahren noch klar die  Peergroup dominierte, kam mit den Marktbedingungen in 2022 gar nicht zurecht und liegt i. S. Performance deutlich hinter dem Timminvest.

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