Soweit jedenfalls die Theorie. Die Praxisergebnisse der letzten 40 Jahren sprechen aber eine andere Sprache: der führende US-Index S&P 500 erzielte statistisch gesehen gerade ab Mitte Mai ordentliche Gewinne -> http://www.seasonalcharts.de/classics_sp.html

Auch eine Untersuchung von Prime Quants im April 2012 führte zu dem Ergebnis, dass beim heimischen Dax eine andere saisonale Regel, nämlich:

„Sell in August, but remember to come back in October!“, zu wesentlich besseren Ergebnissen als das altbekannte „sell in may“ geführt hätte.

Das im März 2002 aufgelegte RBS (vormals ABN) Dax Best Seasons (WKN 559282), welches immer im Zeitraum im Zeitraum vom 1.8. – 31.10. eines jeden Jahres desinvestiert ist, bestätigt mit einer Outperformance von ca. 40% gegenüber dem DAX diese These:

(schwarze Linie im Chart = RBS Dax Best Seasons, blaue Linie = Dax Performance-Index)

Die http://www.seasonalcharts.de/classics_dax.html für den Dax über die letzten 36 Jahren weisen den September als schlechtesten Börsenmonat aus.

Sehr interessant ist auch ein Vergleich mit dem Merrill Lynch Börsenindikator Zertifikat, WKN ML0BDM. Der diesem Zertifikat zugrunde liegende Indikator wertet 4 Einflussfaktoren aus, nämlich Zinsen, Wechselkurs Euro/Dollar, Inflation und die Saisonalität. Letztgenannte entscheidet zu 25% mit über die Investition des Zertifikates in den Dax oder den Geldmarkt. Der Zeitraum November-April wird positiv für Aktien gewertet, Mai-Oktober ergibt hingegen eine Empfehlung für den Geldmarkt.

Ein Chartvergleich seit Auflage im Oktober 2006 des ML-Börsenindikator (ML0BDM) mit dem RBS Best Seasons (559282) und dem Dax:

Analyse: anno 2008 und 2011 konnte das RBS Best Seasons in den Monaten August-September hohe Verluste vermeiden. In den anderen Jahren wurden moderate Gewinne in diesem Zeitraum verpasst.

Der ML-Börsenindikator erzielte den Performance-Vorsprung gegenüber dem RBS-B.S. gerade in diesen Phasen (Spätsommer 2009 und 2010).

Die höchsten Verluste erlitten beide Zertifikate in der Schluss-Phase der Baisse 11/08 – 03/09.

Fazit: für „Sell in May“ findet sich, speziell bei Produkten welche einen Bezug zum Dax haben, auch hier keine Bestätigung.

Eine Desinvestition oder zusätzliche Depotabsicherung im Zeitraum 1.8. – 31.10. sollte dagegen schon eher in Betracht gezogen werden.

Langfristig erzielten beide im Text genannten Zertifikate bisher eine solide Outperformance gegenüber dem Dax.

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Trotzdem gibt es inzwischen einige Alphas, welche die nähere Untersuchung wert sind und für eine langfristige Kapitalanlage durchaus in Betracht kommen.

Allgemein:

Unter Alpha versteht man in diesem Zusammenhang die Überrendite eines Portfolios im Vergleich zu einer Benchmark, im Regelfall einem Index, wie dem DAX, dem MSCI-World oder dem Eurostoxx50. Das Portfolio kann dabei durch einen Fonds oder einen anderen Index dargestellt werden. Das Alphazertifikat bildet also die Differenz zwischen 2 Anlageinstrumenten ab, minus der Gebühren des Emittenten. Das Faszinierende an der Idee ist dabei, daß auch in schlechten Zeiten an der Börse Geld verdient werden kann. Dazu muss nur der Fonds, bzw. der Vergleichsindex weniger verlieren als die Benchmark.

Ein Beispiel (fiktive Jahresergebnisse): Dax –30%, Vergleichsindex –20%, ALPHAzertifikat = +10%

Zielsetzung ist es natürlich immer, ein positives Ergebnis (Alpha) zu erwirtschaften.

Allerdings kann der Schuss auch nach hinten losgehen.

Daher einmal ein anderes Beispiel (wiederum fiktive Jahresergebnisse): Weltindex (MSCI-World): +20%, Vergleichsfonds +5%, ALPHAzertifikat = -15%

Pioniere in diesem Bereich waren die Schweizer Bank Vontobel und die US-Investmentbank Merrill Lynch.

Vontobels „Europe Alpha Generator“ (WertpapierKennNummer=BVT7EA) setzt dabei auf eine Überrendite (Alpha) des eigenen „Dynamic Voncert auf European Sector Rotation II Basket“ (WKN=A0CQJU) gegen den Standardindex Eurostoxx50.

Wie sich aus dem nachfolgenden Chart (Quelle=Comdirect) ersehen lässt, funktionierte dies in Zeiten des Börsenaufschwungs sehr gut, im Abschwung (07/08) verlor der Basket (schwarze Linie) aber mehr als die Benchmark (blaue Linie):

Als Konsequenz daraus notierte das Anfang 2006 emittierte Alphazertifikat (WKN=BVT7EA, grüne Linie im nachfolgenden Chart) während des Börsenaufschwungs bis Anfang 07 im Plus, stürzte dann aber anschließend aufgrund der (gegenüber dem Index) höheren Verluste des Vontobel-Baskets (WKN=A0CQJU) ab.

-> Der Anleger erlitt auf Sicht von 2 Jahren mit dem Alphazertifikat Verluste, weil der zugrunde liegende Basket insgesamt weniger Gewinn erzielte als der Vergleichsindex. Die internen Gebühren des Alphazertifikates schlagen natürlich auch noch zu Buche.

Dividenden-Alphazertifikate:

Einen Fehlstart erwischten ebenfalls die seinerzeit mit reichlich Vorschusslorbeeren bedachten Alphazertifikate, bei denen ein Index, gebildet aus den Aktien mit den höchsten Dividendenrenditen, gegen einen Standardindex antritt.

Ein Beispiel:

Das Societe Generale Alphazertifikat (WKN=SG3FMG, blaue Linie im nachfolgenden Chart), welches die Differenz (in diesem Fall ein negatives Alpha auf 1-Jahres-Basis) zwischen dem Eurostoxx Select Dividendenindex (abgebildet durch ein SocGen-Zertifikat mit der WKN SG2KRF (schwarze Linie) und dem Eurostoxx50 (grüne Linie) widerspiegelt:

-> Der Anleger hätte mit dem Alphazertifikat auf Sicht eines Jahres fast 10% Verlust erlitten, weil der zugrunde liegende Index höhere Verluste als die Benchmark aufwies.

Fondsbasierte Alphastrategien:

Während einige weniger erfolgreiche Produkte, wie z.b. der „MainFirst Europe Absolute“ oder der „WM Haig Div. Alpha“ bereits wieder vom Markt genommen wurden, kann das „UBS Portable Alpha“ (WKN=UB0PAL) durchaus überzeugen.

Dieses basiert auf dem Mehr-Ertrag des Starpoint-Fonds (schwarze Linie im nachfolgenden Chart), welcher seit dem Jahr 2000 den Vergleichsindex MSCI-World deutlich distanzieren konnte:

Daraus folgend konnte auch das UBS Portable Alphazertifikat (grüne Linie im nachfolgenden Chart) in den ca. 1,5 Jahren seit Auflegung eine solide Rendite erwirtschaften:

-> Der Anleger hätte mit dem Alphazertifikat (grün) ca. 13% Rendite erzielt, weil der zugrunde liegende Fonds (schwarz) knapp die Gewinnzone erreichte, während der Referenzindex (blau) deutlich im negativen Bereich rangiert.

Weitere interessante Alphazertifikate:

1) Das Croci (CashReturnOnCapitalInvested) Pairs Zertifikat (WKN=DB1CZZ) der Deutschen Bank, welches auf dem ökonomischen Kurs-Gewinn-Verhältnis basiert.

Das zugrunde liegende Computermodell ermittelt die jeweils 20 attraktivsten und 20 unattraktivsten Aktien aus dem Euroraum, Nordamerika und Japan, pro Branche ein Aktienpaar, 60 Paare insgesamt. Anschließend wird dem besten Wert einer jeden Region und Branche der jeweils unattraktivste Titel gegenüber gestellt. Die 40 Titel mit der größten Differenz ergeben letztlich den DB CROCI Pairs Net Euro-Index, wobei in den besten Aktien eine Long- und in den Schlechtesten eine Short-Position eingegangen wird.
Was schlussendlich zählt, ist, dass sich die jeweilige Long- besser als die Short-Position entwickelt. Die durchschnittliche Entwicklung aller 40 Paare ergibt per Saldo die Performance der Strategie.

Der nachfolgende Chart veranschaulicht, dass sich das Croci Pairs Alphazertifikat (schwarze Linie)

a) auf 1-Jahres-Basis sehr positiv entwickelt hat (ca. +12% Performance)

b) sogar in schwachen Monaten des Vergleichsindex MSCI-World (blaue Linie) wie August und November 2007, Januar und März 2008, eine stabile bis positive Wertentwicklung erzielt hat.

2) Das ABN CYD Market Neutral 5 plus TR (AA0KEN) basiert auf Rohstoff-Kontrakten mit unterschiedlicher Fälligkeit. Dieses Alphazertifikat ist währungsgesichert und 5fach gehebelt, was letztlich bedeutet, dass das Alpha mit diesem Faktor multipliziert wird.

Der Chart zeichnet ein beeindruckendes Bild: mehr als 12% Performance seit Emission im August 2007, bei einem maximalen zwischenzeitlichen Verlust von nur ca. 2% und einer aktienmarktunabhängigen Entwicklung:

FAZIT:

Trotz einiger Flops und vieler enttäuschter Erwartungen gibt es im Bereich der Alphazertifikate einige Produkte, welche bislang durchaus überzeugen können:

Dazu gehören das

„UBS Portable Alpha“ (WKN=UB0PAL),

Croci Pairs (WKN=DB1CZZ) und das

ABN CYD Market Neutral 5 plus TR (AA0KEN)

Quellenvermerk: Charts von Comdirect, eigene Analysen

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Dabei handelt es sich dann im Regelfall um ein Investment aus einem der etablierten Schwellenländer, also z.b. Südkorea, Türkei (1st-wave) oder den BRIC-Staaten (Brasilien, Russland, Indien, a = 2nd-wave). Hingegen dürften chancenreiche Aktien aus z.b. Pakistan, Nigeria oder Katar eher Seltenheitswert in den Depots deutscher Anleger besitzen.

Informationen bezüglich solch exotischer Kapitalanlagen sind im Regelfall sehr schwierig zu beschaffen, daher bietet sich die Investition über ein Zertifikat an. Besonders interessant erscheint mir das

DWS-GO 3rd wave (WKN=DWS0GM), welches jetzt seit ca. 1 Jahr am Markt ist. Dieses Produkt bietet den Vorteil einer breiten regionale Streuung. Auch kann die oft geringe Korrelation zwischen den einzelnen Märkten erheblich zur Senkung des Risikos beitragen. Das Management des dem Zertifikat zugrunde liegenden Spezialfonds setzt auf Unternehmen der Emerging Markets in Asien, Lateinamerika, (Ost)Europa, dem Mittleren Osten und Nordafrika.

Gemäß dem Factsheet vom 31.3.2008 bildeten die Middle-East-Region mit fast 32% (davon die Vereinigten Arabischen Emirate mit ungefähr 19%) und die Schwellenländer Europas mit ca. 17% die Schwerpunkte im Portfolio. Asien war mit ca. 16% und Lateinamerikas mit ungefähr 14% vertreten. Der Anteil afrikanischer Aktien (Nigeria) betrug ca. 8%.

Details zu diesem spannenden Zertifikat findet man bei http://www.dwsgo.de/

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