Daher bietet es sich an, Fonds näher zu betrachten, welche schwerpunktmäßig in diese Region investieren und sich auch schon langfristig bewährt haben

Teil 2: Fidelity Asia Pacific Opportunities

Auflage Feb. 2008. Die Tranche Y-ACC-Euro, Wkn A0NFGG, handelbar z.B. über einen Vermittler und die FFB, 1,06% TER, dürfte z. Z. die kostengünstigste Alternative sein, wenn man keine hohen Mindestanlagesummen investieren kann oder will.

Morningstar charakterisierte den Fonds in 2022 als Large Cap Blend und vergibt für diese Anteilsklasse das Analyst-Rating „Silver“. Der Fidelity erreichte von 2015-2021 durchgehend eine Platzierung im obersten Quartil der Morningstar-Kategorie. Auch von anderen Ratingagenturen erhält der Fonds Höchstnoten. Z. B. ein Elite-Rating bei Fundcalibre und ein „A“ bei Scope.

Fondsmanager Anthony Srom managt den Asia-Pacific seit 2014. Zuvor betreute er schon verschiedene Asien-Fonds (u. a. den Fidelity Thailand). Srom gilt als exzellenter Stockpicker. Charakteristisch ist die relativ lange Haltedauer einzelner Positionen und das konzentrierte Portfolio mit nur ca. 25-35 Einzelwerten. Dadurch entstehende Risiken sollen durch eine möglichst geringe Korrelation der einzelnen Aktien minimiert werden. Tatsächlich lagen die Drawdowns in den meisten Verlustphasen der Vergangenheit unter denen der Vergleichsgruppe. Srom profitiert von Fidelitys großem  Analysten-Team für die Asien-Pazifik-Region. Er wurde 2021 von Sauren mit 2 Goldmedaillen ausgezeichnet.

Vergleichsindex ist der „MSCI AC Asia Pacific ex Japan TR“. Mit Ausnahme des schwachen Jahres 2022 übertrumpfte der Fidelity seine Benchmark – teilweise sogar sehr deutlich.

Angaben zu Ländern und Sektoren aus dem Factsheet 03/23 bei Fidelity: 32% China, 15% Australien, 13% Taiwan, 8% Indien; 25% IT, 20% Roh- und Werkstoffe, 14% Finanzen. IT und  Rohstoffe sind beide deutlich höher als im Vergleichsindex gewichtet. Ein Hinweis darauf, dass weitgehend stilneutral (Value/Growth) investiert und auf eine möglichst geringe  Korrelation der einzelnen Aktien geachtet wird.

Fondsvolumen zuletzt ca. 2 Mrd. Euro. Dies sind knapp 400 Mio. weniger als vor ungefähr einem Jahr.

Einzelne Positionen:

Die Top 10 haben einen Anteil von ungefähr zwei Drittel am Fonds. Lt. den Angaben im Factsheet sind die gleichen Aktien aber nur zu ungefähr 1% im Vergleichsindex enthalten! Ein Grund dafür ist, dass Franco Nevada und ASML ihren Hauptsitz in anderen Kontinenten haben, aber unternehmerisch sehr stark in Asien, bzw. Australien engagiert sind. Eine interessante Position ist Kweichow Moutai (4,7% Anteil), ein chinesischer Branntweinhersteller. Die Produktion des chinesischen Nationalgetränkes „Moutai“ ist offenbar so lukrativ, dass Kweichow Ende vergangenen Jahres den höchsten Börsenwert aller chinesischen Unternehmen hatte!

Performance und andere Kennzahlen des Fonds:

Der Fidelity Asia Pacific glänzt über längere Zeiträume mit einer deutlich höheren Wertentwicklung als Referenzindex und Wettbewerber. In 7 der 8 letzten 12-Monats-Perioden (Stichtag 31.3.) performte der Fonds besser als der Vergleichsindex. Die guten Ergebnisse wurden bei einer vergleichsweise moderaten Volatilität erzielt. Über längere Zeiträume ergab dies eine weit überdurchschnittliche Sharpe-Ratio. Der MDD 10 Jahre beträgt aktuell ca. -28% bei einer Perf. von fast 160% in diesem Zeitraum.

Chartvergleiche:

Der Vergleichsindex Msci Asia Pacific ex Japan und der in Teil 1 dieser Serie genannte FSSA Asia Focus bieten sich für eine Betrachtung an. In diesen Zeitraum der letzten 4 Jahre fielen der Corona-Crash Anfang 2020 und das sehr schwierige Börsenjahr 2022. Hier eignet sich der Referenzindex auch sehr gut für Vergleiche, da sowohl vom Anlagestil, als auch von der regionalen Gewichtung, starke Parallelen zum Fonds bestehen. Während der ETF auf den Msci Asia Pacific ex Japan in diesem Zeitraum nur wenig mehr als eine schwarze Null erzielen konnte, glänzten der FSSA mit ca. +25% und der Fidelity Asia. Pac. sogar mit fast +40%.

Bei einer detaillierten Betrachtung fällt auf, dass der Fidelity in der Hausse nach Ende des Corona-Drawdowns mit hohen Gewinne glänzte, sich aber den starken Kursverlusten im Herbst 2022 nicht entziehen konnte. Seit Anfang 2022 weisen der Chartverlauf des Fonds und des Referenzindex starke Parallelen auf. Geht man chronologisch noch weiter zurück, dann lässt sich erkennen, dass seit Übernahme des Fondsmanagement durch Anthony Strom 2014 der Fonds in guten Börsenphasen beständig Mehrwert lieferte, aber in schwächeren Börsenjahren relativ parallel zum Vergleichsindex verlor.

FAZIT:

In der Vergangenheit überzeugte der Fidelity Asia Pacific Opp. mit einer langfristig herausragenden Performance. Über längere Zeiträume wurden Referenzindex und praktisch alle Wettbewerber kontinuierlich übertroffen.

Argumente die für weiterhin überdurchschnittliche Entwicklung in der Zukunft sprechen, sind der sehr erfahrene  Fondsmanager und Fidelitys großes Netzwerk mit Analysten und Investmentexperten in ganz Asien

Die guten Ratings verschiedener Agenturen zeugen von dem Vertrauen, welches verschiedene Experten in diesen Fonds  setzen. Die oft beschriebenen, überproportional guten Wachstumsaussichten für verschiedene asiatische Regionen sind ein weitere Aspekt, der Interesse weckt für diesen Fonds.

Für eine langfristige Investition in diesen Wirtschaftsraum könnte man eine Kombination des in Teil 1 genannten FSSA Asia Focus mit dem hier, in Teil 2, porträtierten Fidelity Asia Pac., in Erwägung ziehen. Beide Fonds würden sich i. S. Länder und Sektorengewichtung gut ergänzen. Im Fidelity spielen China-Aktien eine große Rolle, im FSSA ist es Indien. IT und Rohstoffe waren zuletzt die größten Sektoren im Fidelity, Konsum und Finanzen beim FSSA.

Nicht außer Acht lassen darf man aber auch die Risiken bei Investments in Asien. So wurde in den letzten Monaten wieder häufiger ein möglicher militärischer Konflikt zwischen China und Taiwan thematisiert. Falls ein solches Worst-Case-Szenario tatsächlich eintreten sollte, wären die Auswirkungen auf den Fidelity Asia Pac. signifikant. Nicht vergessen sollte man auch, dass sich dieser Fonds in schwachen Börsenphasen nicht vom Referenzindex abheben konnte.

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Trotzdem gibt es inzwischen einige Alphas, welche die nähere Untersuchung wert sind und für eine langfristige Kapitalanlage durchaus in Betracht kommen.

Allgemein:

Unter Alpha versteht man in diesem Zusammenhang die Überrendite eines Portfolios im Vergleich zu einer Benchmark, im Regelfall einem Index, wie dem DAX, dem MSCI-World oder dem Eurostoxx50. Das Portfolio kann dabei durch einen Fonds oder einen anderen Index dargestellt werden. Das Alphazertifikat bildet also die Differenz zwischen 2 Anlageinstrumenten ab, minus der Gebühren des Emittenten. Das Faszinierende an der Idee ist dabei, daß auch in schlechten Zeiten an der Börse Geld verdient werden kann. Dazu muss nur der Fonds, bzw. der Vergleichsindex weniger verlieren als die Benchmark.

Ein Beispiel (fiktive Jahresergebnisse): Dax –30%, Vergleichsindex –20%, ALPHAzertifikat = +10%

Zielsetzung ist es natürlich immer, ein positives Ergebnis (Alpha) zu erwirtschaften.

Allerdings kann der Schuss auch nach hinten losgehen.

Daher einmal ein anderes Beispiel (wiederum fiktive Jahresergebnisse): Weltindex (MSCI-World): +20%, Vergleichsfonds +5%, ALPHAzertifikat = -15%

Pioniere in diesem Bereich waren die Schweizer Bank Vontobel und die US-Investmentbank Merrill Lynch.

Vontobels „Europe Alpha Generator“ (WertpapierKennNummer=BVT7EA) setzt dabei auf eine Überrendite (Alpha) des eigenen „Dynamic Voncert auf European Sector Rotation II Basket“ (WKN=A0CQJU) gegen den Standardindex Eurostoxx50.

Wie sich aus dem nachfolgenden Chart (Quelle=Comdirect) ersehen lässt, funktionierte dies in Zeiten des Börsenaufschwungs sehr gut, im Abschwung (07/08) verlor der Basket (schwarze Linie) aber mehr als die Benchmark (blaue Linie):

Als Konsequenz daraus notierte das Anfang 2006 emittierte Alphazertifikat (WKN=BVT7EA, grüne Linie im nachfolgenden Chart) während des Börsenaufschwungs bis Anfang 07 im Plus, stürzte dann aber anschließend aufgrund der (gegenüber dem Index) höheren Verluste des Vontobel-Baskets (WKN=A0CQJU) ab.

-> Der Anleger erlitt auf Sicht von 2 Jahren mit dem Alphazertifikat Verluste, weil der zugrunde liegende Basket insgesamt weniger Gewinn erzielte als der Vergleichsindex. Die internen Gebühren des Alphazertifikates schlagen natürlich auch noch zu Buche.

Dividenden-Alphazertifikate:

Einen Fehlstart erwischten ebenfalls die seinerzeit mit reichlich Vorschusslorbeeren bedachten Alphazertifikate, bei denen ein Index, gebildet aus den Aktien mit den höchsten Dividendenrenditen, gegen einen Standardindex antritt.

Ein Beispiel:

Das Societe Generale Alphazertifikat (WKN=SG3FMG, blaue Linie im nachfolgenden Chart), welches die Differenz (in diesem Fall ein negatives Alpha auf 1-Jahres-Basis) zwischen dem Eurostoxx Select Dividendenindex (abgebildet durch ein SocGen-Zertifikat mit der WKN SG2KRF (schwarze Linie) und dem Eurostoxx50 (grüne Linie) widerspiegelt:

-> Der Anleger hätte mit dem Alphazertifikat auf Sicht eines Jahres fast 10% Verlust erlitten, weil der zugrunde liegende Index höhere Verluste als die Benchmark aufwies.

Fondsbasierte Alphastrategien:

Während einige weniger erfolgreiche Produkte, wie z.b. der „MainFirst Europe Absolute“ oder der „WM Haig Div. Alpha“ bereits wieder vom Markt genommen wurden, kann das „UBS Portable Alpha“ (WKN=UB0PAL) durchaus überzeugen.

Dieses basiert auf dem Mehr-Ertrag des Starpoint-Fonds (schwarze Linie im nachfolgenden Chart), welcher seit dem Jahr 2000 den Vergleichsindex MSCI-World deutlich distanzieren konnte:

Daraus folgend konnte auch das UBS Portable Alphazertifikat (grüne Linie im nachfolgenden Chart) in den ca. 1,5 Jahren seit Auflegung eine solide Rendite erwirtschaften:

-> Der Anleger hätte mit dem Alphazertifikat (grün) ca. 13% Rendite erzielt, weil der zugrunde liegende Fonds (schwarz) knapp die Gewinnzone erreichte, während der Referenzindex (blau) deutlich im negativen Bereich rangiert.

Weitere interessante Alphazertifikate:

1) Das Croci (CashReturnOnCapitalInvested) Pairs Zertifikat (WKN=DB1CZZ) der Deutschen Bank, welches auf dem ökonomischen Kurs-Gewinn-Verhältnis basiert.

Das zugrunde liegende Computermodell ermittelt die jeweils 20 attraktivsten und 20 unattraktivsten Aktien aus dem Euroraum, Nordamerika und Japan, pro Branche ein Aktienpaar, 60 Paare insgesamt. Anschließend wird dem besten Wert einer jeden Region und Branche der jeweils unattraktivste Titel gegenüber gestellt. Die 40 Titel mit der größten Differenz ergeben letztlich den DB CROCI Pairs Net Euro-Index, wobei in den besten Aktien eine Long- und in den Schlechtesten eine Short-Position eingegangen wird.
Was schlussendlich zählt, ist, dass sich die jeweilige Long- besser als die Short-Position entwickelt. Die durchschnittliche Entwicklung aller 40 Paare ergibt per Saldo die Performance der Strategie.

Der nachfolgende Chart veranschaulicht, dass sich das Croci Pairs Alphazertifikat (schwarze Linie)

a) auf 1-Jahres-Basis sehr positiv entwickelt hat (ca. +12% Performance)

b) sogar in schwachen Monaten des Vergleichsindex MSCI-World (blaue Linie) wie August und November 2007, Januar und März 2008, eine stabile bis positive Wertentwicklung erzielt hat.

2) Das ABN CYD Market Neutral 5 plus TR (AA0KEN) basiert auf Rohstoff-Kontrakten mit unterschiedlicher Fälligkeit. Dieses Alphazertifikat ist währungsgesichert und 5fach gehebelt, was letztlich bedeutet, dass das Alpha mit diesem Faktor multipliziert wird.

Der Chart zeichnet ein beeindruckendes Bild: mehr als 12% Performance seit Emission im August 2007, bei einem maximalen zwischenzeitlichen Verlust von nur ca. 2% und einer aktienmarktunabhängigen Entwicklung:

FAZIT:

Trotz einiger Flops und vieler enttäuschter Erwartungen gibt es im Bereich der Alphazertifikate einige Produkte, welche bislang durchaus überzeugen können:

Dazu gehören das

„UBS Portable Alpha“ (WKN=UB0PAL),

Croci Pairs (WKN=DB1CZZ) und das

ABN CYD Market Neutral 5 plus TR (AA0KEN)

Quellenvermerk: Charts von Comdirect, eigene Analysen

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