Auch aktuell, während des Börsencrash Anfang April 2025 blieb der Fonds erstaunlich stabil. Ein seltener Beleg für echte Marktneutralität.

Strategie

Der Fonds verfolgt eine marktneutrale Long/Short-Strategie mit Fokus auf europäische Aktien. Die Auswahl basiert auf einem dreistufigen Prozess:

1. Bewertung (Value),
2. Qualität (u. a. Bilanzkennzahlen),
3. Momentum (Kursdynamik).

Ergänzt wird diese Selektion durch derivative Absicherungsstrategien wie Futures und Optionen.

Besonderheiten:

• Long-/Short-Exposure ist auf maximal 130 % des Nettovermögens begrenzt.
• Sektor- und Ländergewichtungen sind stark kontrolliert (±15 %).

Facts

• A-Tranche: WKN A1W91L, ISIN LU1001747408 ist bei div. Banken und Fondsplattformen handelbar
• Fondsvolumen aktuell: 1,2 Mrd. Euro
• Auflagedatum: 12.2013
• Morningstar-Kategorie™ Alt – Aktien Market Neutral
• Fondsmanager: Nicholas Horne: Lead seit 2013, Spezialist für marktneutrale Strategien, Matt Jones: Co-Manager seit 2022, Fokus: Derivate, Ben Stapley: Seit 2020 im Team, Fokus: Aktienanalyse
• Positionierung 28.2.25: Long 101,1% Short 82,9% Netto = 17,2%

Quellen: Factsheet 2/25 und die Webseite von Website von JPMorgan

• Performance 1 Jahr 12,1%; 3 Jahre 31,8%; 5 Jahre 55,4%
• MDD 5 Jahre -6,3%; 1 Jahr -2,6%
• Volatilität: 5 Jahre 7,2%; 1 Jahr 6,5%
• Sharpe-Ratio: 1 Jahr 1,45%; 3 Jahre 1,26%; 5 Jahre 1,33%

Quelle: Onvista

Asset Allocation

Ende Februar 2025 gliederte sich das Fondsvermögen wie folgt:

• Industriewerte: 23,7%
• Finanzwerte: 20,4%
• Geografisch: 65% Westeuropa (Schwerpunkt: DACH), 20% Nordeuropa, 15% Südeuropa

Chartvergleich 5 Jahre

Im Vergleich mit dem Stoxx 600 fällt nicht nur die deutliche niedrigere Vola auf, sondern auch die negative Korrelation in Phasen von Kurseinbrüchen bei den großen Indizes.

Besonders bemerkenswert: Der Fonds blieb im aktuellen Crash Anfang April 2025 fast unbeschadet. Und dies, während viele andere Aktien-, aber auch Long-Short-Fonds zweistellige Verluste verzeichneten.

Bereits in der Vergangenheit war der JPM bei starken Kursrückgängen häufig negativ korreliert zu den großen Aktienindizes: z. B. Sept/Okt. 2022 und Okt. 2023.

Krisenzeiten: Juli 2022 & 2018–2020

Juli 2022: Der einzige Monat mit mehr als -4 % Verlust resultierte aus einem überproportionalen Aktienanstieg, der die Short-Seite unter Druck setzte.

2018–2020: Eine Periode schwacher Performance, verursacht durch:

• Stark steigende Märkte mit niedriger Volatilität
• Sektorrotation in zyklische Branchen (z. B. Tech, Konsum)
• Schwächen im Stock-Picking bei Short-Positionen

 Wettbewerber:

• Jupiter Merian Gl. Abs. Return -> Blog Beitrag vom Okt. 2024
• Man GLG European Equity Alternative
• Marshall Wace TOPS UCITS Fund
• BSF (Black Rock) European Absolute Return Fund
• Eleva Absolute Return Europe Fund

Fazit

Der JPMorgan Europe Equity Absolute Alpha Fund ist zweifellos einer der stärksten marktneutralen Fonds Europas. Mit einer beeindruckenden Performance-Historie, robuster Risikosteuerung und einem erfahrenen Management-Team kann er eine sinnvolle diversifizierende Beimischung im Portfolio sein.

Die Auszeichnung von Mountainview für den besten Fonds über 5 Jahre unter Rendite-/Risiko-Aspekten spricht für sich. Beeindruckend sind auch die überlegene Sharpe- und MAR-Ratio über verschiedene Zeiträume im Peergroup-Vergleich.

Vergessen werden sollten aber auch nicht die Risiken, welche bei Long-Short-Fonds schon häufig längere Schwächephasen bewirkten. Z. B. sorgten in der Vergangenheit externe Eingriffe in die Märkte (Notenbankpolitik) dafür, dass über längere Zeiträume teure Aktien noch teurer und preiswerte Aktien noch preiswerter wurden. Zu beachten ist auch, dass Derivate-Positionen illiquide werden können (wovon der JPM Anfang April 2025 aber offensichtlich nicht betroffen war).

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Die nachfolgende Serie analysiert, welche Fonds mit Options-Strategien diese Aufgabe erfüllen könnten.

Teil 2: Antecedo Independent, ein Fonds mit bewegter Vergangenheit

Facts:

WKN A0RAD4, Auflage 28.1.2009, Fondsvolumen zuletzt knapp 36 Mio Euro

Zitat aus dem Factsheet 12/22: „ …  Absolute Return-Strategie, die weitestgehend unabhängig von der zukünftigen Entwicklung der Anleihe- und Aktienmärkte eine positive Performance erzielen soll … Fondsmanagement steuert die Strategie über einen quantitativen Ansatz, der einem mehrstufigen und langjährig erprobten Risikomanagementsystem unterliegt … Performance p. a. 20,26% … Sharpe-Ratio 2,57 … Gesamtkostenquote 1,66% … Kennzahlen beziehen sich auf einen Zeitraum von 3 Jahren …“

In dem Basisinformationsblatt von Universal Investment wird erläutert: „… Die Optionsprämienstrategie ist die Kombination von gegenläufigen Derivatestrukturen auf Indexbasis. Hierbei werden langlaufende Index-Optionen gekauft und kurzlaufende Index-Optionen verkauft. … entsteht ein höherer Zeitwertverfall, wodurch eine attraktivere Zusatzrendite erreicht werden kann. Die hiermit verbundene Handelsstrategie soll die Risiken bei Kursbewegungen in den Indizes steuern, so dass der Fonds an Kursbewegungen partizipieren kann. Neben Optionen werden auch weitere Derivate (z. B. Futures) eingesetzt. Derivate können zu Absicherungs-, Portfoliosteuerungszwecken und zur Erzielung von Zusatzerträgen eingesetzt werden …“

-> Die Vermögensaufstellung im Halbjahresbericht zum 30.6.22 weist u. a. auf: ge- und verkaufte Kontrakte auf die Basiswerte Dax, Nasdaq 100, Eurostoxx 50. Weiterhin Optionsrechte auf Est50 Call und Put, sowie Futures Euro-Bund Call und Put mit verschiedenen Laufzeiten und Basispreisen

Ein weiteres Zitat aus dem Basisinformationsblatt von UI, “ … Gesamtrisikoindikator: Wir haben dieses Produkt auf einer Skala von 1 bis 7 in die Risikoklasse 4 eingestuft, wobei 4 einer mittleren Risikoklasse entspricht. Das Risiko potenzieller Verluste aus der künftigen Wertentwicklung wird als mittel eingestuft … “

-> Anmerkung: der in Teil 1 „Fonds mit Optionsstrategien“ besprochene Aquantum Active Range wurde zuletzt von UI in die Risikoklasse 3 eingeordnet

Die Vorgeschichte: 

Anno 2004 erhielt der von Kay-Peter Tönnes gemanagte Lupus Alpha Dynamic Invest die Auszeichnung als innovativster Fonds des Jahres. Nach seinem Abschied von der Fondsboutique initiierte Tönnes Anfang 2009 den Antecedo Independent Invest.  Neben kurzlaufende Anleihen hoher Bonität sollte der Newcomer in „Strangles“ investieren. D. h. es wurden langlaufende Call- und Put-Optionen auf den Euro-Stoxx50 gekauft und zugleich Call- und Put-Optionen (Strike plus/minus 10% zu Indexstand) verkauft.

Der Fonds performte gut und nach den Erfahrungen in der Finanzkrise 2007-2009 waren die Anleger sehr interessiert an (Aktien)marktneutralen Strategien. Bereits im Mai 2011 betrug das Fondsvermögen des Antecedo I. mehr als 300 Millionen Euro.

Dann ließ im Spätsommer 2011 die Euro-Krise, rund um die Schuldenproblematik in Griechenland, die Aktienkurse abstürzen und die Volatilität an den Aktienmärkten explodieren. Den kurzlaufenden Optionen bekamen die Volaspitzen überhaupt nicht gut und ließen den Antecedo Ind. von Juli bis November des Jahres um ca. 30% einbrechen. Über die erste Krise des Antecedo wurde in den einschlägigen Fondsforen gefachsimpelt: „er spekuliert mit einem hohen Hebel auf eine mittlere Vola“.

Anfang 2012 reagierte man bei Antecedo Asset Management und führte verschiedene Strategieanpassungen durch. Es wurde kommuniziert, dass eine neu eingeführte Wertuntergrenze das Risiko bei extremen Marktbewegungen minimieren und der Fonds pro Optionsperiode nicht mehr als ca. 10% verlieren solle.

Von ca. Mai 2015 bis Januar 2016 folgte dann das zweite Waterloo: der Antecedo Independent verlor ca. 45% an Wert. In einem Interview im Feb. 2016, nachlesbar bei Onvista, erläuterte Fondsmanager Tönnes :„… Anpassungen an der Strategie vorgenommen … Statt auf Volatilitäts-Futures setzen wir nun auf die Absicherung der Volatilität durch Optionen auf den … Future… ist das Portfolio nicht mehr den starken Schwankungen der Volatilitäts-Futures ausgesetzt …“

Leider erwiesen sich auch diese Anpassungen letztlich nicht als erfolgreich und von Juni 2016 bis Anfang 2018 halbierte sich der Fonds-Kurs noch einmal. Allerdings kursierten zu dieser Zeit auch Gerüchte im Internet (frag nach bei Google!), dass der Volatilitätsindex auf den S&P 500 manipuliert worden wäre(?). Was mutmaßlich auch dem Antecedo geschadet haben könnte(?)

Laut  Factsheet März 2020 betrug das  Fondsvolumen seinerzeit nur noch 4,28 Mio Euro.

Doch gerade jetzt stieg der Antecedo Independent wie Phoenix aus der Asche auf. Im Corona-Crash gewann der Fonds ca. 50% in einem kurzen Zeitraum von Anfang März bis Anfang Juli 2020. Bis Anfang 2023 folgte dann eine sehr solide Entwicklung mit ca. +10% p. a. mit niedriger Vola

In einem Interview vom Juni 2022 -> Antecedo erläuterte K.P. Tönnes die Strategieänderungen vom April 2018 und zeigt sich sehr zufrieden mit der Entwicklung des Fonds. In der Tat sank seitdem die Volatilität des Fonds merkbar und die hohen Kursverluste gehören der Vergangenheit an.

CHARTS:

Antecedo Independent Jan. 2009 bis Januar 2023:

Das Volumen spiegelt die Entwicklung des Fonds wieder: Mai 2011 mehr als 300 Mio €, März 2020 ca. 4 Mio €, Dez. 2022 knapp 36 Mio €. Aus Anlegersicht wäre dies (wieder mal) ein guter Kontraindikator gewesen …

Chartvergleich: Aquantum Active Range, Antecedo Ind., Athena UI seit Juli 2021:

Analyse: Der Antecedo Independent und der in Teil 1 „Fonds mit Optionsstrategien“ besprochene Aquantum Active Range liefern sich seit Sommer 2021 ein Kopf an Kopf Rennen um die Pole-Position, welche schon mehrfach gewechselt hat. Während der Aquantum sich bislang als etwas weniger volatil erwiesen hat, konnte der Antecedo mit Kursgewinnen in besonders schwachen Aktienmonaten punkten (z. B. März und Okt. 2022). Interessant ist, dass es Marktphasen gab (wie die letzten beiden Monate 2022), wo die beiden Fonds sogar negativ korreliert waren.

Die seit ca. Anfang Okt. 2022 kontinuierlich sinkende Volatilität an den Aktienmärkten (S&P 500 Vix Future, bzw. Vstoxx Europa) wirkte sich bislang nicht wesentlich auf die Kursentwicklung des Aquantum aus. Bei dem Antecedo fällt hingegen auf, dass es die bislang stärksten Kursrückgänge (seit der Strategieänderung im April 2018) in Phasen mit stark sinkender Volatilität gab: Mitte Februar bis Mitte April 2021 (ca. -7%) und Ende November 2022 bis Ende Januar 2023 (ca. -4%).

FAZIT:

Schaut man auf die Ergebnisse des Antecedo Independent seit dem Frühjahr 2018, so sind Performance, Sharpe-Ratio, Vola, MDD´s absolut überzeugend. Die Ergebnisse beeindruckten besonders in Krisenzeiten (Corona-Crash März 2020 und Ukraine-Konflikt März 2022), wo der Antecedo negativ zu den Aktienmärkten korrelierte und Gewinne erzielte. Das inzwischen sehr erfahrene Fondsmanagement lässt vermuten, dass aus den Fehlern der Vergangenheit gelernt wurde und sich starke Kursrücksetzer wie 2011 und 2016 nicht mehr wiederholen sollten(?).

Allerdings zeigt auch das Volumen von zuletzt 36 Mio Euro, dass viele Anleger die Probleme der Vergangenheit noch nicht vergessen haben. Zum Vergleich: bei dem Aquantum Active Range wurden zuletzt 250 Mio Euro angegeben. Der Antecedo Defensiv Growth (investiert mit Absicherungen in den Nasdaq 100) hatte lt. Factsheet 12/22 sogar ein Fondsvolumen von fast 1 Milliarde Euro.

Ein weiterer Aspekt: auch bei dem Antecedo stellt sich die Frage, wie der Fonds in langen Phasen mit sinkender Vola abschneiden würde (siehe obige Chartanalyse).

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Die nachfolgende Serie analysiert, welche Fonds mit Options-Strategien diese Aufgabe erfüllen könnten.

Teil 1: Aquantum Active Range

Auflage 1.7.21, Wkn R-Tranche A2qsf5, 1,63% TER; I-Tranche (Mindestanl. 500K, evtl. ohne bei der FFB) A2qsf6, 1,20% TER

Fondsmanager ist Maik Kaminski, welcher von 2002 bis 2012 erfolgreich den Athena UI von CCPM managte. Ein Produkt, welches ebenfalls mit Optionsstrategien am US-Aktienmarkt agiert.

Die Strategie des Aquantum Active Range wurde u. a. in einem Beitrag bei Institutional Money erläutert. Zitat: „…  zielt darauf ab, von Schwankungen am US-amerikanischen Aktienmarkt zu profitieren….Strategieumsetzung mit hochliquiden börsengehandelte E-Mini-S&P-500-Optionen … soll eine positive jährliche Rendite bei einer erwarteten annualisierten Volatilität von fünf bis sieben Prozent erzielen. Dafür wird systematisch und prognosefrei eine Optionsbandbreitenstrategie auf den S&P-500®-Index umgesetzt, indem profitable Handelskorridore durch simultane Käufe und Verkäufe von Optionen (Spreads) auf mehreren kurzlaufenden Zeitebenen aufgebaut und dem jeweiligen Marktniveau fortlaufend angepasst werden…“

Weitere detaillierte Angaben findet man im Basisinformationsblatt von Universal Investment. Dort wird u. a. darauf hingewiesen: „… soll das Fat Tail-Risiko (Risiko von Marktveränderungen über den Rand der Normalverteilung) durch Absicherungs-Spreads reduziert werden, die aufgrund eines Überhangs an gekauften Put-Optionen immer Delta negativ und Vega positiv sind. Die Positionierung dieser Absicherungs-Spreads (über -, an oder unterhalb des oben beschriebenen Korridors) wird vom aktuellen Marktumfeld abgeleitet…

Gesamtrisikoindikator: Wir haben dieses Produkt auf einer Skala von 1 bis 7 in die Risikoklasse 3 eingestuft, wobei 3 einer mittelniedrigen Risikoklasse entspricht. Das Risiko potenzieller Verluste aus der künftigen Wertentwicklung wird als mittelniedrig eingestuft …“.

Lt. dem aktuellen Factsheet bei UI betrug das Volumen knapp 250 Mio € über alle Anteilsklassen zum 2.1.23. Dies sind ca. 200 Mio € mehr als vor ungefähr 1 Jahr. Die Währungsstruktur incl. Derivaten wird angegeben mit 98,72% Euro und nur 1,28% USD. Die Performance p. a. mit 11,98% bei einer Volatilität von 4,66%, Sharpe Ratio 2,62 und MDD -2,13%.

Im Jahresbericht vom 30.6.22 bei Universal findet man Details zu den Optionen. Es werden mehrere FUT E-MI SP W3 09.22 PUT 15.07.22 mit Basispreisen von 3520-3760 genannt. Und es findet sich ein Währungsterminkontrakt FUTURE CROSS RATE EUR/USD 09.22 CME 15.07.22 BP 3520,00. Allesamt Produkte der Chicagoer Terminbörse CME.

Aufschlussreich sind die Aussagen des Fondsmanagers  bei Hedgework im Sept. 2022. Zitat: … Maik Kaminski … We immediately go into cash if our positions don’t match the market environment anymore.“ And there’s something else that’s important to him: „We don’t run a short strategy, but we can earn in both falling and rising equity markets – as long as there are fluctuations…“

Auch im Champions-Call von UI im Januar 2022 (-> Webinar bei Aquantum) wurde darauf hingewiesen, dass der Aquantum Marktschwankungen benötigt. Profitiert werden kann sowohl von negativen, wie auch von positiven Phasen des S&P 500. Ein Bullenmarkt wäre eine Herausforderung für die Strategie, welche aber 2021 gut bewältigt worden sei. Zwecks Absicherung sind zwei sogenannte „chinesische Mauern“ integriert worden, welche höhere Verluste bei unerwarteten Marktbewegungen vermeiden sollen. Als Ertragsziel wurden 6-10% p. a. über eine Haltedauer von 3 Jahren genannt. Negative Korrelation zum S&P 500 (z. Z. ca. -0,7). Risiken seien u. a. ein kontinuierlicher Anstieg des Index ohne nennenswerte Schwankungen und kurzfristig auftretende Volatilitäts-„Spikes“

Chartvergleich Aquantum mit S&P 500:

Bei Fondsweb wird der Aquantum in die Peergroup „Strategiefonds Options-Strategie dynamisch Welt“ und bei Morningstar in „Alternative Inv. Optionshandel“ eingeordnet. Bekannte Fonds in diesen Vergleichsgruppen sind u. a. Amundi Vola Euro und World, Assenagon Alpha (alle Vola Long), 7Orca Vega (Vola-Short), Antecedo Independent, Quantumrock, Optoflex.

Schaut man auf die Ergebnisse von Juli 2021 bis Ende 2022, so bleiben am Ende außer dem Aquantum nicht mehr viele Fonds mit einer kumulierten Performance von mehr als 5% übrig. Letztlich nur der Antecedo Independent, der Athena UI (Ex-Fonds von M.Kaminski) und die beiden Amundi-Fonds. Da die beiden letztgen. ausschließlich auf Vola-Long setzen, bieten sich für einen Chartvergleich Aquantum, Antecedo und Athena an. Wobei i. S. Strategie zu erwähnen ist, dass bei dem Antecedo in erster Linie Optionen auf europ. Indizes und nicht auf den S&P 500 eingesetzt werden.

Chartvergleich seit Auflage in 7/21: Aquantum mit Antecedo Ind. und Athena UI:

Chartanalyse: In punkto Performance wurde der frühere Fonds von M.Kaminski, der Athena, deutlich abgehängt. Der Aquantum weist z. Z. gegenüber dem Antecedo die etwas bessere Wertentwicklung bei niedrigerer Vola auf. Interessant ist, dass der Antecedo in den Parademonaten des Aquantum (Sept. 2021 und Januar 2022) sogar leicht verlor. Dafür verzeichnete der Antecedo den höchsten Gewinn im Zeitraum nach Beginn des Ukraine-Kriegs (ca. 20.2.-15.3.22). Was wohl primär daher resultiert, dass der Eurostoxx seinerzeit deutlich höhere Verluste erlitt als der S&P 500. Die im Chart bei allen 3 Fonds sichtbare kleine „Delle“ Ende Nov. 2021 erfolgte parallel zu Vola-Spitzen beim S&P 500 Vix und dem europ. VStoxx. Der signifikante Rückgang der Vola am US-Markt seit ungefähr Mitte Okt. 2022 hat sich bislang nicht wesentlich auf die Wertentwicklung des Aquantum ausgewirkt.

FAZIT:

Das Zwischen-Ergebnis seit Auflage im Juli 2021 fällt ausgesprochen positiv aus. Der Aquantum erreichte eine Performance von aktuell über +17% in diesem Zeitraum. Und dies bei vergleichsweise niedriger Vola und geringen MDD´s. Das schwierige Marktumfeld in den letzten 1,5 Jahren wertet das bisherige Abschneiden noch einmal auf. In Relation zu anderen Fonds in der Peergroup schneidet der Aquantum hervorragend ab (siehe obige Charts).

Der sehr erfahrene Fondsmanager und die ausgeklügelte Strategie zur Risikoeingrenzung wirken überzeugend. Das deutlich gestiegene Volumen sollte in Anbetracht der hochliquiden, börsengehandelten E-Mini-S&P-500-Optionen erst einmal kein Problem darstellen.

Weiterhin fällt auf, dass Anteile des Aquantum bereits in andere Dach(Fonds) integriert wurden (z. B. Aiquity). Angesichts der Tatsache, dass der Aquantum erst im Juli 2021 aufgelegt wurde, sicher auch ein Vertrauensbeweis.

Risiken: wiederholt wurde kommuniziert, dass der Fonds (signifikante) Marktschwankungen benötige. Diesbezüglich stellt sich die Frage, wie der Aquantum in langen Phasen mit sinkender Vola abschneiden würde. Erinnert sei an den Zeitraum von Anfang 2016 bis zur Corona Krise 2020, wo bewährte Vola-Long-Fonds wie die beiden Amundi stark verloren und auf All-Time-Lows fielen. Allerdings hat sich der Aquantum in einem kürzeren Zeitraum (2. Halbjahr 2021) mit steigenden Aktienkursen und fallender Vola schon einmal gut bewährt.

Anno 2009 wurde schon diskutiert, ob Maik Kaminskis damaliger Fonds (Athena UI) eine One-Man-Show sei. Auch beim Aquantum Active Range kann schwer eingeschätzt werden, wie sich ein etwaiger Ausfall oder gar Ausscheiden des Fondsmanagers auswirken würde. Dies trifft allerdings auch auf diverse Fonds andere zu …

Was die Risiken von Fonds mit Optionsstrategien im Allgemeinen anbelangt, sei neben einigen anderen Beispielen u. a. an die Kurseinbrüche bei den Antecedo-Fonds im Spät-Sommer 2011 und Anfang 2016 erinnert.

Insgesamt scheinen aktuell bei dem Aquantum die Chancen die Risiken zu überwiegen. Allerdings musste sich der Fonds bislang erst ungefähr 1,5 Jahre in der Praxis bewähren. Dies gelang allerdings 2022 in einem sehr anspruchsvollen Marktumfeld ausgesprochen gut.

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Trotzdem gibt es inzwischen einige Alphas, welche die nähere Untersuchung wert sind und für eine langfristige Kapitalanlage durchaus in Betracht kommen.

Allgemein:

Unter Alpha versteht man in diesem Zusammenhang die Überrendite eines Portfolios im Vergleich zu einer Benchmark, im Regelfall einem Index, wie dem DAX, dem MSCI-World oder dem Eurostoxx50. Das Portfolio kann dabei durch einen Fonds oder einen anderen Index dargestellt werden. Das Alphazertifikat bildet also die Differenz zwischen 2 Anlageinstrumenten ab, minus der Gebühren des Emittenten. Das Faszinierende an der Idee ist dabei, daß auch in schlechten Zeiten an der Börse Geld verdient werden kann. Dazu muss nur der Fonds, bzw. der Vergleichsindex weniger verlieren als die Benchmark.

Ein Beispiel (fiktive Jahresergebnisse): Dax –30%, Vergleichsindex –20%, ALPHAzertifikat = +10%

Zielsetzung ist es natürlich immer, ein positives Ergebnis (Alpha) zu erwirtschaften.

Allerdings kann der Schuss auch nach hinten losgehen.

Daher einmal ein anderes Beispiel (wiederum fiktive Jahresergebnisse): Weltindex (MSCI-World): +20%, Vergleichsfonds +5%, ALPHAzertifikat = -15%

Pioniere in diesem Bereich waren die Schweizer Bank Vontobel und die US-Investmentbank Merrill Lynch.

Vontobels „Europe Alpha Generator“ (WertpapierKennNummer=BVT7EA) setzt dabei auf eine Überrendite (Alpha) des eigenen „Dynamic Voncert auf European Sector Rotation II Basket“ (WKN=A0CQJU) gegen den Standardindex Eurostoxx50.

Wie sich aus dem nachfolgenden Chart (Quelle=Comdirect) ersehen lässt, funktionierte dies in Zeiten des Börsenaufschwungs sehr gut, im Abschwung (07/08) verlor der Basket (schwarze Linie) aber mehr als die Benchmark (blaue Linie):

Als Konsequenz daraus notierte das Anfang 2006 emittierte Alphazertifikat (WKN=BVT7EA, grüne Linie im nachfolgenden Chart) während des Börsenaufschwungs bis Anfang 07 im Plus, stürzte dann aber anschließend aufgrund der (gegenüber dem Index) höheren Verluste des Vontobel-Baskets (WKN=A0CQJU) ab.

-> Der Anleger erlitt auf Sicht von 2 Jahren mit dem Alphazertifikat Verluste, weil der zugrunde liegende Basket insgesamt weniger Gewinn erzielte als der Vergleichsindex. Die internen Gebühren des Alphazertifikates schlagen natürlich auch noch zu Buche.

Dividenden-Alphazertifikate:

Einen Fehlstart erwischten ebenfalls die seinerzeit mit reichlich Vorschusslorbeeren bedachten Alphazertifikate, bei denen ein Index, gebildet aus den Aktien mit den höchsten Dividendenrenditen, gegen einen Standardindex antritt.

Ein Beispiel:

Das Societe Generale Alphazertifikat (WKN=SG3FMG, blaue Linie im nachfolgenden Chart), welches die Differenz (in diesem Fall ein negatives Alpha auf 1-Jahres-Basis) zwischen dem Eurostoxx Select Dividendenindex (abgebildet durch ein SocGen-Zertifikat mit der WKN SG2KRF (schwarze Linie) und dem Eurostoxx50 (grüne Linie) widerspiegelt:

-> Der Anleger hätte mit dem Alphazertifikat auf Sicht eines Jahres fast 10% Verlust erlitten, weil der zugrunde liegende Index höhere Verluste als die Benchmark aufwies.

Fondsbasierte Alphastrategien:

Während einige weniger erfolgreiche Produkte, wie z.b. der „MainFirst Europe Absolute“ oder der „WM Haig Div. Alpha“ bereits wieder vom Markt genommen wurden, kann das „UBS Portable Alpha“ (WKN=UB0PAL) durchaus überzeugen.

Dieses basiert auf dem Mehr-Ertrag des Starpoint-Fonds (schwarze Linie im nachfolgenden Chart), welcher seit dem Jahr 2000 den Vergleichsindex MSCI-World deutlich distanzieren konnte:

Daraus folgend konnte auch das UBS Portable Alphazertifikat (grüne Linie im nachfolgenden Chart) in den ca. 1,5 Jahren seit Auflegung eine solide Rendite erwirtschaften:

-> Der Anleger hätte mit dem Alphazertifikat (grün) ca. 13% Rendite erzielt, weil der zugrunde liegende Fonds (schwarz) knapp die Gewinnzone erreichte, während der Referenzindex (blau) deutlich im negativen Bereich rangiert.

Weitere interessante Alphazertifikate:

1) Das Croci (CashReturnOnCapitalInvested) Pairs Zertifikat (WKN=DB1CZZ) der Deutschen Bank, welches auf dem ökonomischen Kurs-Gewinn-Verhältnis basiert.

Das zugrunde liegende Computermodell ermittelt die jeweils 20 attraktivsten und 20 unattraktivsten Aktien aus dem Euroraum, Nordamerika und Japan, pro Branche ein Aktienpaar, 60 Paare insgesamt. Anschließend wird dem besten Wert einer jeden Region und Branche der jeweils unattraktivste Titel gegenüber gestellt. Die 40 Titel mit der größten Differenz ergeben letztlich den DB CROCI Pairs Net Euro-Index, wobei in den besten Aktien eine Long- und in den Schlechtesten eine Short-Position eingegangen wird.
Was schlussendlich zählt, ist, dass sich die jeweilige Long- besser als die Short-Position entwickelt. Die durchschnittliche Entwicklung aller 40 Paare ergibt per Saldo die Performance der Strategie.

Der nachfolgende Chart veranschaulicht, dass sich das Croci Pairs Alphazertifikat (schwarze Linie)

a) auf 1-Jahres-Basis sehr positiv entwickelt hat (ca. +12% Performance)

b) sogar in schwachen Monaten des Vergleichsindex MSCI-World (blaue Linie) wie August und November 2007, Januar und März 2008, eine stabile bis positive Wertentwicklung erzielt hat.

2) Das ABN CYD Market Neutral 5 plus TR (AA0KEN) basiert auf Rohstoff-Kontrakten mit unterschiedlicher Fälligkeit. Dieses Alphazertifikat ist währungsgesichert und 5fach gehebelt, was letztlich bedeutet, dass das Alpha mit diesem Faktor multipliziert wird.

Der Chart zeichnet ein beeindruckendes Bild: mehr als 12% Performance seit Emission im August 2007, bei einem maximalen zwischenzeitlichen Verlust von nur ca. 2% und einer aktienmarktunabhängigen Entwicklung:

FAZIT:

Trotz einiger Flops und vieler enttäuschter Erwartungen gibt es im Bereich der Alphazertifikate einige Produkte, welche bislang durchaus überzeugen können:

Dazu gehören das

„UBS Portable Alpha“ (WKN=UB0PAL),

Croci Pairs (WKN=DB1CZZ) und das

ABN CYD Market Neutral 5 plus TR (AA0KEN)

Quellenvermerk: Charts von Comdirect, eigene Analysen

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